На главную Почта Архив
     
 
http://www.vstoneft.ru
  Маршрут-новости
  Маршрут-мнения
  Маршрут-аналитика
  Маршрут-картография
  Маршрут-фото
  Маршрут-видео
 

версия для печати

12.12.11: Денис Борисов, аналитик «НОМОС-БАНКа»: «Демарш Болгарии вовсе не закрывает возможности реализации альтернативных маршрутов»


Накануне целый ряд болгарских чиновников заявил о намерении страны отказаться от участия в строительстве нефтепровода «Бургас-Александруполис» на текущих условиях (окончательное решение может быть принято 14 декабря). На сегодняшний день «узкие» места в экспортной системе Транснефти отсутствуют, как следствие наполнение трубы «Бургас – Александруполис» возможно только за счет новой (маржинальной) нефти. Однако конкуренция за эту самую дополнительную нефть крайне велика. Даже если предположить, что построенная система БТС - 2 мощностью 30 млн. тонн будет заполнена за счет нефти, снятой с других направлений (например, с одной из веток Дружбы), то основными потенциальными поставщиками сырья в новую «трубу» рассматривались не столько российские ВИНКи, сколько Казахстан (после расширения КТК). Как следствие для нефтяного сектора в целом отказ от строительства «Бургас-Александруполис» не приведет к критическим последствиям. Ожидаемым «плюсом» реализации проекта могла бы стать возможность оптимизации логистики поставок (например, за счет дозагрузки более доходных маршрутов в зависимости от конъюнктуры). Для самой Транснефти, которой по методу долевого участия принадлежит всего около 17% в проекте, демарш Болгарии вовсе не закрывает возможности реализации альтернативных маршрутов (в частности, компания может вернуться к переговорному процессу с Турцией по проекту «Самсун-Джейхан»). При этом попытка рынка отыгрывать в «префах» «Транснефти» новости, связанные с возможным изменением будущей динамики денежных потоков компании, выглядит достаточно спекулятивной. Так, если оценивать TRNFP исходя из уровня дивидендной доходности, то данные бумаги должны стоить на несколько десятков процентов дешевле, нежели сейчас, если исходя из «привязки» привилегированных акций к стоимости обыкновенных (в случае гипотетического проведения IPO) - примерно вдвое дороже. Т.е. основной идеей в TRNFP будет оставаться не столько ход реализации новых проектов, сколько возможное проведение IPO обыкновенных акций или повышение дивидендных выплат за счет отнесения показателя pay-out ratio к отчетности по МСФО.

Источник: «Finam.Ru»

О проекте | Контакты | Архив | На главную
© Экспертный портал "Восточный нефтепровод". Все права защищены